本文来源：时代周报 作者：张汀雯德宏信投
主营产品行情持续走高，有色“双雄”——紫金矿业（601899.SH/02899.HK）与（603993.SH/03993.HK），三季度再度交出盈利大增的“成绩单”。前三季度，紫金矿业归母净利润同比增长55.45%，洛阳钼业归母净利润同比增长72.61%。
不过，高盈利水平下，两大龙头企业较高的存货规模也引发关注。截至三季度末，紫金矿业存货金额达332.41亿元，洛阳钼业存货规模达335.25亿元。
10月27日，洛阳钼业有关工作人员向时代周报记者表示，存货增加主要为此前刚果（金）钴出口禁令导致钴产品无法出口，形成矿端库存。公司自有矿产品库存以成本计量，目前钴处于价格高位，由此也预计不会产生减值风险。
二级市场方面，截至今日收盘，紫金矿业、洛阳钼业分别报收31.00元/股、17.29元/股。据统计，今年以来，紫金矿业、洛阳钼业累计股价涨幅分别达105.03%和160%。
产品价格上涨，净利润表现抢眼
年初至今，COMEX黄金累计涨幅超50%，LME铜涨幅累计超25%。受益于主营产品价格大幅上涨，有色“双雄”净利持续攀升。
前三季度，紫金矿业实现营利双增，其实现营业收入2542亿元，同比增长10.33%；实现归母净利润378.64亿元，同比增长55.45%。
2025年前三季度，紫金矿业主产黄金矿山中，新设立并上市的紫金黄金国际（02259.HK）实现矿产金32吨，实现归母净利润9.05亿美元（约合人民币64.84亿元）；集团其他主产黄金矿山实现矿产金20吨，实现归母净利润50.13亿元。
对于前三季度的业绩增长，紫金矿业称，主要得益于强化生产组织与运营管理，矿产金、铜产量分别同比增长20%、5%；同时依托投资并购整合能力，通过技改扩产和运营优化，快速释放产能，并精准把握金属价格上行窗口，尽产尽销，充分享受价格上涨红利。
洛阳钼业前三季度则出现“营收微降，净利大增”的情况。其前三季度实现营业收入1454.85亿元，同比下滑5.99%。但归母净利润表现抢眼，达142.80亿元德宏信投，同比增长72.61%，不仅创下同期历史新高，更超越了去年全年水平。其单季度表现尤为亮眼，第三季度单季盈利56.08亿元，同比增幅高达96.40%。
前三季度，洛阳钼业实现铜产量54.34万吨，同比增长14.14%；铜销量52.03万吨，同比增长10.56%。铜业务成为支撑公司盈利的核心支柱。
资产规模方面，截至今年9月30日，洛阳钼业总资产较上年末增长8.20%，达到1841.91亿元，保持稳步增长态势。紫金矿业总资产较上年末增长21.78%，达到4830.08亿元，规模扩张速度显著高于行业平均水平。
存货规模均超300亿元，产品高价护航减值风险
作为有色金属行业的两大龙头企业，洛阳钼业与紫金矿业的存货规模属于行业内较高水平。
财务数据显示，截至2025年9月末，紫金矿业存货规模达332.41亿元，与2024年末的333.13亿元基本持平。洛阳钼业存货规模达335.25亿元，较2024年末的298.78亿元出现明显增长。
10月27日，洛阳钼业有关工作人员向时代周报记者表示，存货增加主要为此前刚果（金）钴出口禁令导致钴产品无法出口，形成矿端库存。公司自有矿产品库存以成本计量，目前钴处于价格高位，由此也预计不会产生减值风险。
从钴业务销售情况来看，也与上述存货增加原因相呼应，呈现“量减利增”的特殊态势。前三季度，洛阳钼业产钴量8.80万吨，钴销量销量5.10万吨，同比下滑36.08%。但这部分业务毛利率高达63.46%，较上年同期增加26.97个百分点。
紫金矿业方面，今年以来，紫金矿业矿产金的主要增量来自新并购的加纳阿基姆金矿、新投产的新疆萨瓦亚尔顿金矿，以及处理量提升的山西义兴寨金矿、贵州水银洞金矿等。
不过，受刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿淹井事件影响，紫金矿业矿产铜产量环比出现下降，紫金矿业正与股东方积极推进卡库拉矿段东区的复产工作。
10月27日，紫金矿业证券部工作人员向时代周报记者表示，关于卡库拉矿区的复产时间暂无消息。
资本运作频繁，布局长期增长
在业绩高增的同时，两家公司均通过资本运作布局未来增长。
今年以来，紫金矿业资本运作动作频频，相继完成加纳阿基姆金矿、藏格矿业（000408.SZ）控制权、安徽沙坪沟钼矿、哈萨克斯坦Raygorodok金矿等四项重大项目的收购和交割。
10月24日，紫金矿业第八届董事会临时会议通过《关于全额认购龙净环保定向发行A股股票的议案》，董事会同意以现金方式全额认购其控股子公司龙净环保（600388.SH）定向发行的不超过1.69亿股A股股票，认购价格为11.91元/股，认购资金不超过20.00亿元，本次定增募资将全额补充流动资金。
2022年5月，紫金矿业拿下龙净环保控制权。通过本次定增，紫金矿业及全资子公司持股比例将上升至33.76%。
紫金矿业表示，本次认购充分表明公司坚定看好龙净环保的长期价值，在强化控股地位的同时，为其“环保+新能源”战略提速注入资本动能，进一步提升龙净环保的核心竞争力、盈利能力和长期内在价值。
目前，龙净环保正计划为藏格矿业旗下麻米措盐湖建设源网荷储一体化能源站项目（BOO形式），项目总投资约23.91亿元；同时拟在距离紫金矿业在刚果（金）的权属企业所在地200公里的位置，投资3.99亿美元（折合人民币约28.38亿元）建设140MW水电站项目。
同时，洛阳钼业仍聚焦其核心矿山产能扩张。
10月25日，洛阳钼业公告已审议通过《关于投资建设刚果（金）KFM二期工程的议案》，KFM二期工程项目建设投资10.84亿美元，建设期2年，预计新增原矿处理规模726万吨/年，达产后预计新增年平均10万吨铜金属，将进一步巩固公司在铜业务领域的竞争优势。
10月27日，洛阳钼业相关负责人也在三季报业绩说明会上称，公司会尽量加快KFM二期工程项目建设，目前预计2027年上半年投产。
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